主要看点
6月2日，国常会提出“研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施，延续和优化新能源车车辆购税减免政策”。后续随着相关政策的出台，将进一步稳定市场预期，释放新能源汽车消费潜力，前期受到压制的以新能源龙头为代表的创业板受到提振。在2021年3月、2022年4月行业均经历过情绪的低位，但随着基本面预期的向好，行业均迎来新一轮上行机遇。目前从基本面来看，仍然处于向好的态势中，展现出较强的确定性。随着上市公司一季报披露结束以及更多经济数据的出炉，投资者会沿着景气趋势和业绩边际改善的方向进行布局。创业板价值回归再出发！
受新能源板块影响
今年创业板指表现承压
今年以来，A股市场结构化行情明显，一边是在各项新政的暖意烘托下，以人工智能、数字经济为首的相关题材轮番活跃，而另一边曾经持续高光的新能源则连绵阴跌。从宽基指数表现对比来看，创业板指数一直保持弱势震荡，跌幅近6%，表现一般。
如果拆分创业板指的行业分布来看，目前权重行业主要为电力设备、医药生物、电子等领域，其中电力设备、医药生物权重占比分别为36%和21%，今年表现排名靠后。因此在本轮成长行情下，创业板指表现不佳。
图:创业板指申万一级行业分布
如果从指数电力设备的细分行业构成来看，电池权重占比达到26.4%，光伏设备权重占比达到8.2%，其余为风电设备、电网设备等。拆分成份股表现来看，涉及光伏和锂电板块的个股跌幅居前，权重股中仅宁德时代、晶盛机电和新宙邦实现正收益。
表:创业板指数电力设备行业权重股业绩表现
存量资金博弈下
电新受调仓和未来预期影响
资金面来看，今年新能源板块低迷的主要原因在于:首先随着过去3年的优异表现，前期公募基金的仓位整体较高，主动权益类基金持股比例平均为88.60%，较上季度末的87.96%有小幅提升。高仓位下叠加市场存量资金博弈行情，因此基金的仓位配置对板块有较大影响。
图:主动权益类基金历史持股仓位与前 10 大重仓仓位
由于前期公募基金配置新能源的比例较为集中，今年在人工智能和中特估的行情持续发酵下，一季度仓位有所调整。根据基金一季报披露数据，主动权益基金加仓排名靠前的行业为计算机、电子、食品饮料和通信，减仓靠前的行业为电力设备及新能源、国防军工和银行。
图:2023 Q1主动权益基金的加减仓行业前五名
另一方面，公募基金的大幅减仓反映了机构投资者对未来需求放缓、中游材料环节供需格局恶化和产能过剩的担忧。从电新行业的2022年和23Q1业绩来看，2022年行业营业收入同比+41.4%，增速提升8.8pct，在2021年基础上稳中有进，但23Q1略有下滑。
图:电新行业营收与归母净利润同比增速
归母净利润也同样反映出增速减弱的迹象，尤其是在2019-2022连续三年的高增速和2022年的高基数下，行业增速有所下滑，但仍然可以看到行业的净利润增速要大于收入端，反映出盈利能力仍然较强。
市场日历效应下
后续更关注基本面
近年来随着市场机构投资者占比的提升，市场对于基本面、业绩增速、景气趋势和产业趋势愈发看重。尤其在每年二三季度，随着上市公司一季报披露结束以及更多经济数据的出炉，各行业订单和排产数据也相继公布，投资者会沿着景气趋势和业绩边际改善的方向进行布局。
图:过去十年4-9月左右优势行业表现
从历史数据来看，2018-2022年的每年4-9月占优势的行业主要集中在TMT、泛新能源(电新、有色、化工、 汽车)、食品饮料，主要源于能源革命、信息革命带来产业的真实景气回升和基本面业绩的高速增长与兑现，因此产业持续受到投资者青睐。
图:国内月度新能源汽车销量
如果从基本面来看，新能源产业进入二季度已有明显的改善。首先在政策端，6月2日召开的会议提到:“研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施，延续和优化新能源车车辆购税减免政策”。后续随着相关政策的出台，将进一步稳定市场预期，释放新能源汽车消费潜力。
图:锂盐与多晶硅(下)价格走势变化(万元/吨)
另一方面，自2023年4月下旬开始，锂价以及开始持续实现反弹，表明需求的回暖带动锂盐需求。此外锂价相比去年的回落，有助于中下游产业链降低成本，增强盈利能力。光伏方面，市场担忧的硅料供给快速释放带来价格的回落，目前悲观预期目前已基本纳入股价。
图:国内累计新增光伏装机
由于产业链价格持续下降，目前下游光伏装机需求高涨，光伏产业链景气度较年初有所提升。从产业链利润分布看，当前上游硅料供给仍稳步提升，价格持续下降，组件、硅料价格差有望拉大，带来产业链中下游及辅材环节整体利润体量的扩张。
所以总体来看，下半年随着硅料及碳酸锂价格回落，产业链利润逐步从上游向中下游转移并体现在报表端，市场预期可能转好，需求端在下半年有望持续回暖。
长期的投资主线
北向资金持续流入
今年政府工作报告阐述了过去一年双碳领域的工作成果，在未来发展方向中持续强调关注新型能源体系建设和绿色能源发展，提出“积极稳妥推进碳达峰碳中和”，碳中和战略仍然是长期发展的主线。
图:实现碳中和将是持续长达40年的进程
从板块的交易拥挤度来看，电力设备经历过在达到历史较高水平之后，进入一个板块内部情绪扩散或者板块整体冲刺向上的阶段，换手率会逐步回落，对应情绪降温。当板块成交额占比回落到底部时，往往意味着性价比大幅提升，后续走势取决于是否有强基本面支撑。
图:电力设备的成交额占比变化与相比万得全A走势
在2021年3月、2022年4月行业均经历过情绪的低位，但随着基本面预期的向好，比如新能车销量的持续增加和光伏装机的大幅提升，行业均迎来新一轮上行机遇。目前从基本面来看，基本面仍然处于向好的态势中，展现出较强的确定性。当前拥挤度到达低位后，需求侧的回暖有望催化板块的中长期表现。
图:申万电力设备行业走势与北向资金净买入额
但是如果跟踪”聪明钱”的北向资金可以发现，今年以来在北向资金持续关注，在年初伴随着行业的大幅上涨持续流入。3月以来尽管行业表现持续下行，但是北向资金依然持续加仓，截至6月5日，今年以来累计买入317亿元，排名在所有申万一级行业的第一。
指数覆盖行业龙头
当前投资性价比高
目前创业板指数覆盖多个电力设备领域龙头，包括动力电池领域的宁德时代、亿纬锂能，以及光伏设备领域的晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份等。指数内部的电力设备行业成份股来看，北向资金依然持续青睐。
图:北向资金净买入创业板指电力设备成份股情况
目前22只成份股截至6月5日，北向资金累计净买入266亿元，占整个行业净流入的84%，反映出成份股的龙头效应。具体来看，宁德时代、晶盛机电(32亿)、阳光电源(13亿)、迈为股份(8亿)等成份股流入居前。
图:北向资金累计净买入创业板指的电力设备成份股
如果从前十大涉及电力设备成份股的业绩来看，排名靠前的权重股在去年和一季度营收与净利润同比高增的基础上，今年的营收和净利润有望继续保持较快的增速，彰显的龙头股在行业的核心竞争力。
图:电力设备权重股业绩情况
如果再从估值层面来看，目前22只成份股的整体估值水平仅26.6倍，估值分位数处于2016年末以来0.3%的分位水平，估值水平已经接近2018年市场底部当时的估值位置，充分显示出较好的中长期投资价值。目前电力设备作为创业板指的第一大权重行业，无论是需求端、盈利能力还是估值水平已展现出较强的基本面优势。
图:创业板指电力设备成份股市盈率及分位数
本文源自:金融界
作者:深市基金
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